Strategy, het bedrijf onder leiding van Michael Saylor, staat onder toenemende druk terwijl zijn langvolge model van het kopen en vasthouden van Bitcoin wankelt. Het bedrijf verkocht onlangs 32 Bitcoin – een klein bedrag in verhouding tot zijn portefeuille – maar het symbolische gewicht is groot: het is de eerste verkoop sinds eind 2022. Die daad ondermijnt het kernverhaal van Strategy: dat het Bitcoin onder alle omstandigheden vasthoudt.

Het financiële bouwwerk is inmiddels complex. Strategy moet drie groepen tevreden houden: Bitcoin-fans die blijven accumuleren verwachten, aandeelhouders die profiteren van de hefboom op de Bitcoinkoers, en houders van het preferente aandeel STRC dat een jaarlijks dividend van 11,50% uitkeert. STRC handelt nu onder de nominale waarde van 100 dollar, wat het moeilijker maakt om nieuw kapitaal aan te trekken.

Een verdere daling van STRC zou een dividendverhoging vereisen om de koers te ondersteunen, maar dat vergroot de financiële last. Houdt Strategy het dividend gelijk, dan zakt de koers verder. Experts noemen het een onmogelijke spagaat. Beleggers vragen zich steeds vaker af wie uiteindelijk het verlies opvangt als de markt niet herstelt.