2026年7月上旬，港股AI明星企業智譜與MiniMax即將迎來限售股解禁，同時兩家公司宣布啟動回A計劃，引發市場對其估值邏輯的重新審視。此前，6月5日全球科技股遭遇重挫，費城半導體指數單日跌逾10%，英偉達市值蒸發逾3284億美元，加劇市場對高估值科技股的拋售壓力。與此同時，港股2026年解禁規模達1.55萬億港元，創歷史新高。智譜與MiniMax因流通盤極小、前期漲幅巨大，面臨解禁後流通股擴張的定價挑戰。智譜擬回A募集不超過150億元人民幣，投入基座模型與算力建設，強化政企綁定的B端路線；MiniMax則走C端應用路線，因計費模式調整引發用戶反彈，凸顯商業模式脆弱性。兩者路線差異反映在市值表現：截至6月初，智譜市值約5783億港元，MiniMax約1734億港元，後者較高點回撤近45%。市場正從‘模型能力’轉向‘全棧架構’評估AI企業，誰能建立可持續的成本結構與商業閉環，將決定其長期價值。